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企业稳增长时需要理解的十个常见经济现象③ 关于资产泡沫

2022-6-12 14:35| 查看: 378

摘要: 因为工作需要,笔者频繁去农村和企业调研,了解行业发展的真实动态,以此来推断区域经济中三次产业最新结构调整和未来发展趋势。在工业和贸易企业看完现场,翻阅凭证之后,一般都会和企业家或企业管理层座谈,交流的 ...

因为工作需要,笔者频繁去农村和企业调研,了解行业发展的真实动态,以此来推断区域经济中三次产业最新结构调整和未来发展趋势。在工业和贸易企业看完现场,翻阅凭证之后,一般都会和企业家或企业管理层座谈,交流的范围常常跨越企业和行业内容,就面上的经济现象和一些经济行为交换意见。最近,和企业界人士的沟通过程中,基本上离不开资产泡沫这个话题,反映出了企业家阶层作为社会财富的创造者,其敏锐的观察能力和反应能力。但与义乌企业接触的过程中,遗憾地看到一个现象,即企业家对于自身的资产评估,往往脱离了经济社会存在的现实,过高估计自己企业的状态,这或许是因为企业家们对泡沫的生成原理和管控机制方面缺乏系统性的理解和认识。

只要存在市场经济,就必然存在资产泡沫,这是市场经济规律和生产关系内在作用的综合表现。经济学专业的科班生,学生时代都通读过郁金香泡沫的典故。大航海时代荷兰作为先发国家,积累了天量的来源于海外的财富,于是出现了1634-1637年的金融炒作,郁金香被选中作为标的,击鼓传花,最后应声而停的时候,花在谁手上,谁就彻底破产。这类资产泡沫在历史上屡见不鲜,英国的南海泡沫、美国20世纪20年代的股市泡沫等等,数不胜数。包括我国20世纪80年代中期的长春君子兰泡沫。2007-2009年席卷全球的金融危机,起因就是美国房产泡沫。即便今天,互联网经济明显退烧,但比特币等虚拟货币,仍正处于严重泡沫之中。

泡沫如何产生

首先,它需要一个特殊的资产载体。这个特殊性,我归纳为这些方面:一是新奇。如果平常家用炒菜的铁锅都要卖到数万贯,那我相信这肯定是因为恶性通货膨胀,而不是资产泡沫化的缘故,因为铁锅,不具备资产化的要素,更不要说泡沫化。二是稀缺。市场上的总供给必须远远不能达到总需求,要是比特币一开机就能挖到一枚,估计它就不能作为标的物。三是宽松。这个宽松,既指社会管制的宽松,更是指导货币的宽松。没有圈外的海量资金持续涌入,就不能支撑起泡沫周期;无论货币总量如何庞大增速如何迅猛,毒品都不可能成为泡沫资产的选项,因为它违背基本的社会伦理。

其次,它需要一个特殊的经济阶段。资产泡沫化都是处于经济繁荣期,即持续增长阶段。它的特殊性还表现在,增长已经进入相对末端,货币和产能都已经相对过剩,但又没有进入绝对过剩(绝对过剩,意味着经济危机的开始),全社会的平均利润率开始下滑,但民众尚未对经济周期作出正确判断,仍然被前期的增长所刺激,还处于财富大暴发大积累的梦想当中。

第三,它需要一个关于利润的故事。作为泡沫的资产选项,它可以是实物资产,也可以是无形资产,甚至于它可以只是一个概念,关键是要有故事,要有传播,要能蛊惑人心。作为一个局,故事要能够吸引大量的局外资金注入。一日,与朋友茶叙,其中某人一年前听从朋友来自内部绝密来源的建议,买了某股,结果买入后就一直处于下跌通道,至今还未能解套。我当时一口茶水笑喷出来。炒股的亲们,有没有很熟悉的感觉:来自内部的重大利好,股价即将连续涨停,财富就在眼前,赶快入市,不然就要秒失亿万资产。故事再动听,听众最终不过是被拉入场的拼盘侠罢了。

泡沫必然破灭

不破的就不能称之为泡沫,最多是资产空洞。而一些资产之所以会成为泡沫资产,归根到底,是对于这些资产,市场至少在较长的一个时段给出了完全背离基本价值的价格。这种离异的背后有两个定义词:较长的时段,显著高于其基本价值,根本动因在于市场内的货币超量。在稳定或温和的经济环境里,货币总量维持正常或者温和的微增长,人们是不可能为了某一资产普遍性地支付明显高于预期收益价值的价格;个别无形资产的价格高企,如果是由消费偏好决定,那属于正常的市场定价机制决定,不属于资产泡沫。

在全社会生产效率没有显著提升的情况下,货币严重超发,决定了最终更多的货币去对应总价值相对稳定的商品,一般会出现两种结果。第一种情况,就是出现全类商品普遍价格上涨,也就是通常意义所说的通货膨胀;另一种情况,就是出现特殊商品特定资产的价格暴涨。通过这个角度来看商品房,就能真正理解它为什么会被称之为“吸金器”。若不是房地产的贡献,会出现全类商品的普遍涨价,但也正是因为如此,商品房自身成了“泡沫机”。决策层当然不愿意出现严重的通货膨胀,那么以维持商品房的泡沫来平衡物价,真的能持久吗?由于定向的吸聚,资产泡沫的财富效应会成为社会上所有的资金最终投向,全民都会被M2货币超发的财富效应所洗脑所裹胁,全社会的资金都将疯狂地集中于商品房市场,房地产的泡沫会越来越大。一旦非理性成为主流,国家的金融政策和财政政策都将进退两难。

如果继续维持货币增速,迟早与经济周期的下行阶段和危机时刻迎头遭遇。在经济增长阶段,在增长预期的信心阶段,即便出现了产能过剩,这种过剩也是相对过剩,可以被未来的增长所消化吸纳,但是只要是市场经济,终归要进入自发调整阶段,经济进入收缩期,就出现了产能和商品的绝对过剩,再特殊的资产最终仍然属于商品,商品房也是商品。绝对过剩的时刻,就是价格崩盘的时刻。

如果压缩货币增速,必将立刻出现全社会的信用收缩,购买力缩水,新的拼盘侠消失,最后一棒在手的持有者沦为终身伴侣,泡沫此刻爆裂。

泡沫下的选择

2019年,我到新单位的第一次业务会议上,就有同事问我,现在还能买房吗?我的回答是:如果是全款,任何时候都可以买房;如果是贷款和按揭,我建议不要买了,因为房地产市场随时都有可能出现大幅回落,作为工薪阶层,背负大额房贷和价格负差,得不偿失,生活质量会大打折扣。

怎么判断泡沫已经进入破裂期而不是在形成期?非常简单,一旦某一资产价格持续上涨,而且在这个过程中,成交量不断刷新或持续翻番,就应该果断离场了,不然,你就很有可能成为最后一棒。

建议义乌的企业家们适应新发展阶段的新规则。一是对国家宏观经济治理能力要充满信心。我们还有大量的金融工具和财税工具可以组合使用,包括加息和信用总量管理,包括新的增长点和新的增量市场挖掘和培育,包括存量结构的维护和调整,都可以促成经济稳健发展。紧跟形势,做好政策预判,提前布局,新时期仍然有很多机遇和机会。二是对增长要有正确理解。经济增长是常态,但是经济的爆发性增长是特殊情形,不能因为国家改革开放的巨大成就,不能因为长达四十余年的高速增长,就忽视了基本的经济规律。常态增长是一种缓慢增长,在这一常规阶段,不能用爆发性增长阶段的心态和思想来经营企业。三是提升企业管理水平。降低债务收入比和资产现金比,提升速动比率和现金流量比率,精准分析所在行业的前景,合理制定企业发展规则。需要把握好节奏,作好市场的入场和离场的分析,用规律创造财富。

6月1日,美国开启缩表。在连续两个月加息50个基点之后,美联储正式祭出比加息威力更猛的缩表,在接下来的7个月合计缩表5225亿美元,换算成人民币约3.5万亿元。美联储为压制其国内的通货膨胀,连续出招,在整个加息缩表的过程中,由于美元资金离场,我国的资产价格会下滑,泡沫资产更是首当其冲。

经济的调整过程会比较苦,贵在理性坚持,静待苦尽甘来。

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GMT+8, 2022-7-6 11:04

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