外资回流迅猛 全球资金“做多”中国

外资持续回流中国资产。

作为观察外资买入A股的重要窗口，截至4月2日，2024年以来，北上资金净流入A股666.05亿元人民币，远超去年全年，去年北上资金净流入A股仅437亿元。

外资真金白银买入A股的同时，也在唱多A股核心资产，外资机构看好中国新能源龙头比亚迪和宁德时代的发展前景，分别上调目标价格和评级。

外资加仓中国资产

外资资金逐渐回流中国资产。从投资中国资产的海外主动管理基金最新持仓变动来看，正在积极加仓、调仓中国资产。

截至2024年2月底，富达国际旗下富达基金——中国焦点基金对阿里巴巴、分众传媒（挂钩票据）、工商银行进行大手笔加仓，加仓幅度均为100%。施罗德旗下一只中国主题基金2月增持中石油16.15%。摩根大通旗下的中国机遇基金增持中际旭创8.24%，减持宁德时代5.21%，减持长江电力8.56%。

从投资主体来看，布局A股市场的外资“朋友圈”也在扩大。部分海外资管公司积极推出中国主题ETF。今年2月，美国金瑞基金于纽约证券交易所新上线两只中国主题ETF，分别为KPRO和KPUF。

今年2月下旬，英国养老保障基金委员会合格境外投资者（QFII）资格获批。3月25日，伦敦大学退休金计划向中国证监会提交QFII资格申请并于当日正式获证监会受理。海外养老金管理机构获得中国QFII资格，意味着海外养老金资金可以通过QFII投资中国资本市场。

据中国证监会官网合格境外投资者名录（2024年2月），获批合格境外投资者资格的机构已超过了800家，包括境外养老金、主权基金、商业银行、资产管理公司等。从A股股东来看，不少外资机构已成为我国资本市场的重要参与者。

同时，随着部分公司2023年年报披露，QFII相关仓位陆续浮出水面。在已公布2023年年报的上市公司中，QFII出现在166只个股的前十大流通股东名单中，包括万华化学、新诺威、金山办公、柏楚电子等。

如阿布扎比投资局持有万华化学2138.69万股，持有市值高达16.43亿元，相比2023年三季度末增加0.06个百分点。高盛公司、瑞士联合银行集团、摩根士丹利国际合计持有新诺威13.73亿元，其中瑞士联合银行集团首次进入公司十大流通股东名单。文渊资本管理有限公司、科威特政府投资局、瑞银环球资产管理（新加坡）有限公司合计持有安琪酵母10.27亿元。

此外，新集能源、神马股份、亚翔集成、天虹股份等为QFII四季度新进重仓股。

外资唱多A股

外资重返中国股市，也引起了海外机构的关注。

彭博社今年3月曾报道，摩根士丹利在报告中表示全球资金正在重返中国股市。摩根士丹利表示，随着部分基金对中国市场的看跌情绪有所缓和，全球长期投资者撤出中国股票市场（A股和港股）的行动已经按下暂停键。摩根士丹利策略师曾表示，区域主动型基金已经开始增持中国成长型股票和科技股。

3月下旬，瑞银证券中国股票策略分析师孟磊指出，自1月中旬以来，政府部门密集发声，彰显维护资本市场决心，长线资金进入A股市场以及北向资金的回归亦有望抬升估值中枢。

A股估值处于历史低点，部分中国优质资产投资机遇凸显，不少外资机构给出上调评级。高盛此前发布报告称，注重估值和股东回报提升的公司治理改革，将有利于吸引外资，维持对中国A股的高配评级。

摩根士丹利今年3月称，随着价格战接近尾声，宁德时代准备通过新一代大规模生产线提高成本效率，并扩大在净资产收益率方面的优势，看到宁德时代在基本面上的多个拐点，上调公司评级至超配，并选为行业首选。宁德时代股价开启反弹之路，今年涨幅已超22%，最新价格创近5个月以来新高。

3月13日，花旗银行在发布的报告中称，对比亚迪开启90日上行催化观察，H股目标价463港元，评级为“买入”。相较于比亚迪股份当日的209.4港元收盘价，花旗的目标价位潜在上涨空间达121%。

北上资金狂涌

值得注意的是，作为外资买入A股的重要渠道，北上资金净流入A股金额远超去年全年。截至4月2日，2024年以来，北上资金净流入A股666.05亿元人民币，而去年全年北上资金净流入A股437亿元。

截至3月末，北上资金连续6个月增持35只个股。数据显示，3月北上资金净流入219.85亿元，其中纺织服饰和银行行业获北上资金持股数量增幅居前。

个股来看，立达信、中孚实业、中芯国际等19股连续6个月获北上资金增仓且持仓翻倍；与此同时，公用事业行业也连续6个月获北上资金加仓。

中国核心资产再次成为北上资金热门交易对象。沪股通方面，3月份，紫金矿业、长江电力、中国中免、中国平安等17股获北上资金净买入，紫金矿业净买入金额超20亿元。深股通方面，宁德时代、五粮液、美的集团、北方华创等14股获北上资金净买入，宁德时代净买入金额超58亿元。

“买印度”逐渐变成“买中国”

外资发生重大变化，以往是“买印度、卖中国”，现在开始买中国。据英国汇丰银行最新发布报告，90%以上的新兴市场基金正在增持中国内地股票。印度《经济时报》据此指出，“买印度、卖中国”策略已经发生了逆转。

报道称，比利时资产管理公司Candriam旗下的一支25亿美元的新兴市场基金近期增加了对中国的敞口。“其中一部分是用减持印度股票换来的。”投资组合经理Vivek Dhawan说，“我们正在加仓半导体供应链行业，因为中国将增加在这一领域的支出。”

A股市场上，包括韦尔股份、北方华创等中国半导体设计和装备制造龙头，确实受到外资的青睐，几乎每天都在净买入。尽管上述公司的股价并没有因此上涨，但外资态度明确，很低，他们在入手。

据彭博社消息，中国和印度股市之间的差距，在2024年一季度逐步缩窄，如果资金趋势进一步变化，不排除两者之间的差距会进一步缩小。4月3日，外资的代表，中国人的老朋友桥水基金创始人瑞·达里欧在领英上又发表了一篇深度看好中国的内容。达里奥认为：现在是买入中国股市的好时机。虽然中国面临一些挑战，就像美欧等其他国家也有各自的问题一样，“但是任何问题都不足以抵消其投资吸引力”。达里欧主要从中国历史、货币政策维度分析看好中国的原因。达利奥认为，市场和经济那漫长而动荡的历史赋予了中国人，尤其是中国的经济决策者，对于货币、债务和经济深刻而永恒的看法。大多数中国人有强烈的储蓄欲望和恰当的风险意识，本能驱使他们保存安全流动资产（如现金存款）和有形资产（如房地产和一些黄金）。他们在股票和风险债务等风险较高的资产方面经验有限，他们学习得非常快。当政策制定者了解货币、信贷、货币政策、财政政策和经济如何运作，以及如何重组坏账时，我发现中国有很好的远见，而且是世界一流的。

桥水中国在2023年取得了远超中国资本市场收益率的表现，说明了强大的逆周期投资能力，他们对中国市场的判断值得倾听。在达利奥的分析框架里，中国货币政策的走向是非常重要的一环。

刚好，4月3日，央行2024年第一次货币政策委员会例会对未来货币政策给出了权威解释。央行一季度例会新提出要“充实货币政策工具箱”，继续强调要释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。一句话，就是倾向降息。

根据机构统计和对比，央行在2024年一季度（相比于去年四季度）重新提出了“逆周期调节”，这几个字出现往往意味着，央行要动用降准或降息等政策工具进行调节。考虑到中国CPI一直比较疲软，货币政策的目标之一稳定通胀，通胀的回升同样离不开宽松的货币政策。