超长期特别国债来了

20年期超长期特别国债发行

根据财政部公布的超长期特别国债发行安排，5月24日上午，20年期超长期特别国债正式首发。根据发行安排，首发的20年期超长期特别国债，是固定利率附息债，发行总额为400亿元，通过财政部北京证券交易所政府债券发行系统进行招标发行。这期国债票面利率通过竞争性招标确定。根据财政部通知，这期国债招标结束到5月27日进行分销，5月29日起上市交易。

本期国债为固定利率附息债，竞争性招标面值总额400亿元。Wind数据显示，本期国债中标利率为2.49%，全场倍数4.3370，边际倍数1.0509。在本息兑付日期方面，财政部发布的《关于2024年超长期特别国债（二期）发行工作有关事宜的通知》显示，本期国债自2024年5月25日开始计息，每半年支付一次利息，付息日为每年5月25日（节假日顺延，下同）和11月25日，2044年5月25日偿还本金并支付最后一次利息。

值得一提的是，本期国债通过财政部北京证券交易所（以下简称“北交所”）政府债券发行系统进行招标发行。公开信息显示，2022年7月份，北交所启动地方政府债券发行业务，同年9月份启动国债发行业务，本次也是北交所首次服务特别国债发行。

30年期超长期特别国债

22日上市交易

据悉，今年的超长期特别国债期限包括20年期、30年期、50年期，分别拟发行7次、12次、3次。除5月24日20年期超长期特别国债完成首发外，5月17日，30年期超长期特别国债也已完成首发，经招标确定的票面利率为2.57%，全场倍数达到3.9。50年期超长期特别国债最早将于6月14日发行。

此前在5月17日首发的30年期超长期特别国债已于5月22日正式在二级市场上市交易，其在沪深交易所的名称分别为“24特国01”和“特国2401”，当日开盘后大涨分别触发盘中临时停牌。Wind数据显示，截至5月24日收盘，“24特国01”报100.406，当日跌0.17%，成交金额达到11.34亿元。“特国2401”报100.414，当日跌0.24%，成交金额达到2500.10万元。近期，投资者对超长期特别国债的购买十分关注。

对于今年超长期特别国债的发行安排，粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒表示，其总体呈现出30年期为主，20年期与50年期为辅的特征。从发行节奏来看，超长期特别国债集中于5月份至11月份发行，整体供给较为均匀，尽量降低对流动性的冲击，首次发行时间为5月17日，其中6月份、8月份、10月份发行量较大，每月均发行四期。民生银行首席经济学家温彬表示，本轮超长期特别国债有助于增强对长期限项目的保障能力、缓解中短期偿债压力，同时也满足国债收益率曲线建设需要，进一步提升国债收益率曲线上关键点的有效性。

年内拟发1万亿超长期特别国债

据新华社5月13日消息，财政部下发通知，2024年拟发行1万亿超长期特别国债，期限分别为20年、30年、50年，首次发行时间为5月17日，11月中旬发行完毕。

具体发行节奏如下：

最早在2024年的政府工作报告里提出要发行超长期特别国债。当时提出，未来几年每年都要发行，2024年先发行1万亿，主要用途是国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。5月13日，国务院开会再次强调，“两重”领域长超期特别国债重点发力的方向。

到底什么领域算是国家重大战略实施和重点领域安全能力建设呢？4月17日，发改委副主任做过相对详细的解释，主要领域为：高水平科技自立自强、城乡融合、区域协调发展、粮食和能源资源安全、人口高质量发展以及美丽中国等。

为什么选择在5月发行？

4月份社融为负，20年不曾有过。今年前四个月，政府发债偏慢，主要是用于地方建设的专项债发行偏慢，目前的名义解释是，项目审核偏慢，潜台词是过去的老路难以为继，不能为了发而发，不然资金效率太低，空转。还要看到，过去几年因为疫情、房地产等因素，地方财政困难越来越大，举债空间在变小，发行以中央财政为信用基础的国债，是更好的选择。

据长江证券统计，目前中国中央政府债务占GDP比率低于30%，远低于美国的100%，日本的200%。按照目前的国债收益率，10年期仅为2.3%（美国是4.5%甚至更高），这个发债成本很划算。

只有在发债这回事上，“远水”能解近渴。2024年，很多地方发债不是投入新项目，而是借旧换新，置换要到期的老债务。对政府来说，发行的债券期限越长，越有利，因为还款周期拉长，短期压力变成长期压力，物理学知识告诉我们，压力被分散了，单位压力就降低了。

发国债融了钱，终究要投到产业上，也就是上面提到的“两重”产业，这些产业遍布在全国各地，等于中央财政在地方投资，中央融资地方用，变相置换了债务结构。

发行超长期国债，还有一个非常重要意义，就是给整个社会增加超高等级信用资产的供给，缓解资产荒。

在过去20年房地产周期里，地产就是信用资产的代名词，人们买房既是储值也是增值。如今地产信用不再，降息并没有起到延缓提前还贷的效果，人们其实以更快的速度还贷。因此，中国急需高信用的地产替代品，国债无疑是非常好的替代工具。

记账式国债与储蓄国债大不相同

据了解，本次发行的超长期特别国债是记账式国债，这和本月10日发行的储蓄国债大不相同。目前我国的国债类型主要包括两种：一种是大家最熟悉的储蓄国债；另一种叫记账式国债。这两种国债在运作机制、发行方式、变现方式等方面，都有明显不同。

在运作机制上：储蓄国债是财政部委托商业银行代销；而记账式国债，是财政部通过政府债券发行系统向金融机构进行竞争性招标，随后中标金融机构在债券市场中进行分销和交易，包括银行柜台、证券交易所市场等。简单来说，记账式国债是可交易的金融产品。

中央财经大学财政税收研究所所长任强表示，我国的储蓄式国债类似于居民和老百姓在银行存款一样。钱等于存给国家，获得一部分利息，这就是储蓄式国债。记账式国债可以由一些机构投资者进行投资，在投资过程中，投资者可以在二级市场上进行转让。运行方式不一样。从期限和变现方式来看，储蓄国债主要有3年期和5年期两种，持有到期可以得到票面约定的利息，但是不能流通，不能上市交易。而记账式国债，不用持有到期，通过市场交易就能变现，像股票一样，可以低买高卖赚取差价收益，当然也有高买低卖亏损本金的风险。

那么，对于超长期国债，老百姓到底能不能购买呢？据了解，如果未来超长期特别国债在银行间柜台市场上市流通，个人投资者可以购买。从历史上特别国债的发行交易来看，像2020年抗疫特别国债，不仅在银行间债券市场上市流通，还在交易所市场、商业银行柜台市场跨市场上市流通，个人投资者可以购买。

有利于平衡超长期国债供需结构

业内人士分析，发行超长期特别国债，还有利于平衡超长期国债供需结构。今年以来，保险、理财、基金等非银机构资金充裕，对超长期国债需求是比较旺盛的。超长期特别国债发行将有利于满足市场机构对于超长期债券的投资需求，平衡国债市场的供需结构。

此外，5月24日，我国还将发行20年期超长期特别国债，这将有利于构筑更加完善的国债收益率曲线，发挥定价基准功能，完善利率传导机制，提升债券市场服务实体经济质效。未来，随着长期限国债市场的流动性和市场深度进一步提升，国债收益率曲线定价将持续完善，“定价锚”作用更加突出。

目前市场疯抢高信用债券，央视5月11日报道大家疯抢的国债，利率都在2.5%以内，足以说明利息低不要紧，安全才是王道。市场太过热情，说明高等级的债券供给严重不足。超长期特别国债1万亿，可能远远不能满足各方需求。