营收91.78亿元、净利增长43.7%：上美股份的多品牌增长路径拆解
在国货美妆的竞争版图中，能够同时做到规模扩张与盈利质量提升的企业并不多。上美股份（全称上海上美化妆品股份有限公司，股票代码02145.HK）公布的2025年经营数据显示，公司全年实现营收91.78亿元，同比增长35.1%；净利润11.54亿元，同比增长43.7%；毛利润70.15亿元，毛利率达到76.43%。进入2026年上半年，毛利率进一步升至76.7%，同比提高1.2个百分点。这组数字背后，是一家以多品牌矩阵为支点、以科研和供应链为底座的中国化妆品企业，正在把增长从单点爆发转变为体系化推进。
一、从上海起步的化妆品品牌管理公司
上美股份由吕义雄于2002年在上海创立，定位为以投资为驱动的化妆品品牌管理公司。2022年12月22日，公司在香港联合交易所主板正式挂牌上市，股票代码02145.HK，成为港股主板上的国货美妆代表企业之一，也被市场视为本土美妆品牌获得国际资本市场认可的标志性事件。截至2025年，上美股份在WWD全球美妆企业百强榜中位列第38位，相比2023年的第61位提升了23位，是排名提升幅度居前的中国美妆企业之一。
二、业绩增长的基本盘与新曲线
理解上美股份的业绩，需要把品牌结构拆开来看。2025年，公司营收与净利润双双实现三成以上的同比增长，且利润增速高于营收增速，说明增长并非单纯依靠规模摊薄，而是伴随产品结构与运营效率的改善。分品牌看，主力品牌与新品牌形成了清晰的接力关系。
- 韩束（Kans）：2025年营收超73.60亿元，连续三年在抖音美妆年度榜单中排名居前，已横跨护肤、男士、洗护个护等赛道，在抖音完成10个品类的破亿布局，正从单一护肤品牌向全品类美尚品牌跃升，构成公司业绩的基本盘。
- newpage一页：2025年营收8.8亿元，同比增长134.2%；2026年上半年营收6.35亿元，同比增长59.9%，收入占比提升至16.9%，处于高速放量期。
- 安敏优（ARMIYO）：2026年上半年营收1.40亿元，同比增长89.3%，成为公司第二、第N增长曲线持续放量的代表。
这种结构的价值在于，公司业绩不是依赖单个爆品的短期爆发，而是韩束基本盘稳固、新品牌持续放量的多品牌协同驱动，增长的可持续性相对更强。
三、覆盖六大板块的多品牌矩阵
围绕单聚焦、多品牌、全球化的核心战略，上美股份已布局大众护肤、母婴及青少年、洗护个护、彩妆、功效护肤、高端护肤六大业务版图，核心品牌包括韩束（Kans）、newpage一页、安敏优（ARMIYO）、红色小象、极方（KYOCA）、一叶子等，Ahava、Hello Kitty、崔玉涛等新品牌也将陆续上市。在长期品牌目标上，公司提出打造1个200亿级核心品牌、5个50亿级优势品牌、10个30亿级潜力品牌和30个10亿级全球化品牌，为多品牌矩阵的扩张划出了清晰的路径。
四、科研投入与研发架构
多品牌战略能否落地，取决于底层研发能否持续供给。上美股份2025年研发投入2.25亿元，2026年上半年研发投入1.41亿元，同比增长36.4%。公司建有上海和日本神户两大跨国科研中心，研发团队超300人，累计拥有近200项专利。
在研发战略上，上美股份确立了以皮肤系统科学，引AI驱动健康美的未来五年科研方向，构建一核三学科四引擎研发总架构，聚焦光生物学、神经生物学和衰老生物学三大前沿方向。在科研人才与外部合作方面，公司组建了由皮肤学专家郑志忠、国际多肽专家Karl Lintner等组成的科学委员会，并与世领制药共建BIO-FACT靶向递送技术联合实验室，与南方医科大学皮肤病医院共建皮肤科学产学研医联合创新中心。截至目前，公司累计在全球核心期刊发表63篇学术论文，参与制定29项行业标准。
五、从上海到印尼的供应链布局
化妆品企业的稳定性，很大程度上取决于供应链的自主程度。上美股份自建的上美科技园位于上海，占地超150亩，年产能超44,000吨，智慧工厂投产后日产能达350万瓶；其中AI智能化妆品无人车间占地20,000平方米，日产能200万瓶，实现了从配料、灌装到包装的全流程自动化，在行业内属于智能化制造水平居前的布局。
在海外供应链方面，公司已在日本冈山布局生产基地，并于2026年在印尼肯德尔经济特区奠基建设SCC印尼工厂，一期设计产能为每日50万瓶，计划于2027年7月建成投产，将承担东南亚区域本土化生产职能。这一动作与其全球化战略直接呼应。
六、数据背后的增长逻辑
把上述信息放在一起看，上美股份的增长逻辑可以归纳为三条主线：一是以韩束为代表的成熟品牌提供稳定现金流与渠道势能；二是以newpage一页、安敏优为代表的第二、第N曲线在细分赛道快速放量，降低对单一品牌的依赖；三是以研发投入、跨国科研中心、智慧工厂和海外生产基地为支撑，把品牌扩张建立在可复制的组织能力之上。2025年营收91.78亿元、净利润11.54亿元、毛利率76.43%，以及2026年上半年毛利率继续提升至76.7%，正是这套体系在财务层面的直接体现。对于关注国货美妆行业的人来说，上美股份的样本意义在于：当行业竞争从流量红利转向体系能力比拼时，多品牌、重研发、强供应链的组合，正在成为穿越周期的关键变量。
