瑞银询价报告

偏离10倍！瑞银证券投价报告对比亚迪的业绩预测令人大跌眼镜。

循着A股发行的程序链条，可见瑞银证券在保荐比亚迪上市过程中的“良苦用心”及其背后的利益诉求。

“信心报告”体现瑞银定价权

在询价定价阶段，由于缺乏业绩情况的“官方”披露，保荐机构瑞银证券的分析师陈国喜于6月7日发布的投资价值分析报告，成为核心定价参考。

记者从曾参加路演的机构投资者处获得了报告的主要内容，瑞银证券当时预计：太阳能电池片及组件、电动公交、电动轿车等新业务的快速增长将带动比亚迪主营业务收入的增长，未来三年主营业务收入的复合增长率为15.7%。

同时，瑞银也认为，从2010年三季度开始，比亚迪开始对汽车业务进行调整。随着产能扩张的放缓、销售政策的调整和成本费用控制，比亚迪汽车业务的盈利能力将逐渐回升。预计公司2011年、2012年、2013年的净利润将分别增长-19.6%、70%和14.2%，分别达到20.3亿元、34.5亿元和39.4亿元，三年复合增长率为16%。

路演22天后，比亚迪公告令人大跌眼镜的一季度报告；两个月后，公司再发布雪上加霜的半年度报告。

比亚迪半年报显示，上半年实现营业总收入225.45亿元，同比下降10.77%；实现营业利润3.27亿，同比下降87.55%；实现净利润2.75亿元，同比下降88.63%；实现扣除非经常性损益后净利润1.71亿，同比下降92.13%。

同时，比亚迪还预计今年前三季度净利润在1.22亿元至3.65亿元，同比下降85-95%。这个金额距离瑞银预测2011年的20.3亿，足谓谬之千里。

无法预测的高管辞职与大幅裁员

此外，上市后的比亚迪可谓风波不断。

8月初，公司公告，副总裁、销售公司总经理夏治冰(微博) 离职。8月30日，又有媒体报道，比亚迪将对汽车营销销售部门进行大幅裁员，比例达70%，计划把2700人的销售公司裁到800人，其中所有营销部将立即解散。

随后，比亚迪有高管出面回应：“只是销售公司正常的人事调动，营销部没有撤销，也没有解散。人员调动只是为了更好地提升销售服务水平，提高内外部工作效率。”

就在比亚迪6月底的招股书中，投资者依然看不到任何有关公司组织架构、核心高管、员工职位大幅调整的预见与提示。

瑞银证券对比亚迪未来三年盈利预测(单位：亿元)

2011年上半年实现数 2011 2012 2013

营业收入 225.45 562.95 660.05 750.45

营业利润 3.28 28.78 47.59 54.56

归属于母公司所有者的净利润 2.75 20.28 34.48 39.38