中信理财讲堂：投资者如何选择资产配置策略

随着投资渠道和投资品种的多样化，目前大多数投资者花在“投什么”上的精力要远大于“如何投”。中信银行理财专家认为，“如何投”往往比“投什么”更重要，而投资策略就是解决“如何投”的问题。

一个完整的投资策略一般包括三部分：一是关于资产配置的，就是说在不同市场环境下该如何配置大类资产，各类资产如现金类、类固收、债券、权益类、大宗商品的投资比例是多少；二是具体到每一个大类下面来筛选合适的品种；三是如何根据市场环境的变化来调整大类资产配置比例以及具体品种的配置。可以明显看出，“如何投”、“投什么”分别是上面第一、第二部分要解决的问题。那么为什么说“如何投”要比“投什么”更重要呢？

我们来看一下一个简单的统计。在2005-2013年之间，中国基金市场上运行期满的基金中，最好的货币市场基金业绩是最差的1.26倍，最好的债券基金业绩是最差的5.26倍，最好的股票基金业绩是最差的5.08倍。但与此同时，股票基金的平均业绩是货币市场基金平均业绩9.78倍，是债券基金的2.95倍，而最好的股票基金业绩是最好的货币市场基金的41.91倍！显然，配置哪一类资产比具体配置哪个品种要重要的多。

不同的市场行情对应不同的资产配置比例。各类投资顾问不是神仙，谁也没有那么神奇能无误差地踏对市场节拍，但是如果方法适当，至少可以大概率地抓住机会。那么，今天我为大家介绍目前用的最多的两种资产配置策略。

一、核心-卫星投资策略

这个策略起源于1990年初，目前已成为市场的主流配置策略之一，包括先锋、瑞银、巴克莱等都是用这一策略。核心-卫星投资策略，顾名思义，就是将自己的资产分成两部分。核心是主体配置，为了满足投资者最基本的收益和风险要求，卫星就是环绕主体的其余配置，目的是提高整体组合的收益预期，因此风险也是相对较高的。这个投资策略的精髓在于；核心部分是主体，卫星部分只是整体组合的小部分资产，打个比方，核心部分80%，无风险收益率5%；卫星部分20%。假如卫星部分损失20%，整体也是不亏损的，对于稳健投资者来说再好不过。卫星部分虽然占比小但是针对不同经济市场有不同的配置：1、当市场出现上涨行情时，以指数型基金和仓位较高的基金为主，这样收益较高；2、当市场出现下跌行情时，以控制损失能力强的债券基金为主，这样能有效控制损失。当然不同的投资偏好者会有不同的卫星池。

          总结一下：核心-卫星策略

二、基于美林时钟的资产配置策略

这个策略是根据市场经济周期与资产和行业轮动联系起来的资产配置方法。根据经济增长和通胀指标，将经济周期分为四个不同阶段，即衰退、复苏、过热和滞涨。在不同的经济周期中，沿顺时针方向循环，不同类别的资产会表现出显著的差异，每个阶段有一定特定的资产可以获得超额收益。

1、衰退阶段：GDP增速乏力，过剩产能以及不断下降的商品价格驱动通货膨胀走低；企业能力盈利弱，收益下降；央行试图通过降低利率使得市场回到可持续增长的路径上。此时债券是最好的配置。

2、复苏阶段：经济加速增长，通胀继续回落；企业生产力强劲，利润开始恢复；央行实行宽松的货币政策，债券收益曲线保持低位。此阶段是股票投资的“黄金时期”。

3、过热阶段：通胀上升，生产增速减慢；利率提升导致债券表现糟糕；股票投资依赖于强劲的利润增长和价值重估。此时表现最好的是大宗商品。

4、滞涨阶段：生产要素价格上升导致供给侧冲击，主要原因在于生产不景气，企业为了保持利润水平而提高产品价格，造成工资价格螺旋式上涨，是通胀的进一步替身，此时股市表现欠佳；央行就会采取紧缩的货币政策，限制债券市场的回暖的步伐。此阶段最好的配置就是拿着现金。

这个策略对宏观政策的判断要求十分严格，适合机构投资者，但对高净值客户来说，产品选择时，产品本身的投资策略就显示出来了。

总而言之，任何策略都不是单一的，都要符合现下的市场行情。投资有逻辑，配置是王道。