A股点评 市场继续调整等待时机

截至12月5日15时，上证指数报3902.81点，当日上涨0.7%，当周涨幅为0.37%；深成指报13147.68点，当日上涨1.08%，当周涨幅为1.26%；创业板指数报3109.3点，当日上涨1.36%，当周涨幅为1.86%。当周上证指数继续以调整为主，直到周五午后指数出现反弹。

四季度是私募基金业绩兑现和捕捉来年投资机会的关键期，调研成为其探寻新机遇的主要方式。Wind资讯数据显示，截至12月4日，四季度以来多达2280家私募机构合计进行了1.3万次调研，其中多家私募调研超百次；从调研公司所属板块来看，电子元件、医疗保健设备、集成电路等领域最受欢迎。私募人士表示，今年四季度以来，私募机构调研相对积极，一方面是对2026年A股市场信心坚定，另一方面，目前处于调仓换股关键期，通过调研方式摸清行业发展现状、企业实际运行情况，确保配置资产更加合理，从而保证产品收益最大化。

长江证券义乌营业部的看法是，市场近期的调整，是国内经济持续承压，政策上暂时处于空窗期，市场对政策预期不强，叠加海外的不确定性，导致市场风险偏好较低。但从策略上，可能是适合积极布局的时机。首先，经济上并非完全没有亮点，10月的PPI和CPI超预期，而11月PMI中原材料购进价格指数创近5年来同月最高，说明反内卷确实在发挥作用，11月的通胀有望维持继续修复的态势，并且这个趋势有望在明年低基数的背景下有望持续，PPI同比于明年有望转正。其次，当前经济疲态明显，PMI连续8个月收缩的背景下，较低的政策预期，反而有可能是博弈的机会。再次，美联储12月降息是大概率事件，日本由于近期宣布了大量财政政策，加息可能推迟，同时日元的套利交易主要集中在美股，即使加息，对A股市场影响预计有限，港股可能会受美股影响。但是，无论是A股还是港股，其核心定价逻辑还是我们国内的基本面。

近期国债收益率快速上行，即使里面或有银行资产指标的调整、基金费率新规的影响带来一定的踩踏效应，但国债中长期最主要的定价逻辑是通胀，核心是PPI的走势，因此如果PPI的预期好转，国债收益率就有望继续上行，国债收益率见底是较为明显的信号。并且近期大行停止了5年大额存单，这都有利于银行里的钱与债券市场里的钱出来，进而成为权益市场的潜在资金。

当周非银金融拉升，一方面可能是在博弈12月资金，另一方面有可能是有资金提前知道了盘后金融监管总局发布的“调整保险公司相关业务风险因子”的政策，该政策降低了保险在权益资产上的风险因子，可以让更多的保险资金进入股市。

配置上，建议近期关注保险板块，债券收益率上行利好以债券配置盘为主的保险公司，同时政策又放宽了保险公司在资产端的要求，这两项对于保险公司来说存在利好，证券板块也有望间接受益。此外，明年通胀改善的预期加上11月PPI与CPI都有修复的机会，建议平衡科技与顺周期的比重，展望明年，顺周期值得给予更多的关注。